绿光资本大佬艾因霍恩:美股市场或正处于完全崩溃的过程之中

腾讯证券4月17日讯,从很多方面来看,大卫·艾因霍恩(David Einhorn)旗下的(Greenlight Capital)看起来都像是回到了“新常态”。

艾因霍恩在致投资者的一封信中写道,绿光资本在第一季度中的表现再次逊于大盘,回报率为-0.1%,远不及标普500指数,该指数同期上涨6.2%。随后,他又对美联储、四分五裂的市场以及一篮子被做空的股票等进行了猛烈抨击。

话虽如此,艾因霍恩还是在信中写道:“总的来说,投资环境——尤其是从2月中旬到第一季度末的环境——是利好的,期间价值股的表现优于成长股,利率和通胀预期上升。”

他接着发问道,现在的市场趋势是否终于从成长股转向了价值股。他指出:“在经历了非常艰难的十年以后,复苏才刚刚开始。”

艾因霍恩写道,从成长股到价值股的转变,部分原因可能是通胀和通胀预期上升。按通胀掉期市场衡量,10年期通胀预期从2012年9月的2.9%下降到了2020年3月的0.8%,期间唯一显著的反弹发生在2016年,当时人们预计特朗普政府将会达成重大刺激协议(但从未实现),从而推动通胀预期从1.5%跃升至2.3%。正如艾因霍恩指出的那样,这并非巧合,因为这是过去10年中唯一价值股跑赢成长股的年份。但在2020年3月触底之后,通胀预期现已回升至2.5%。这一趋势在去年5月中旬变得更加明显,从那时起,特别是从今年2月中旬以来,价值股开始跑赢成长股。

对于未来的前景,艾因霍恩的看法甚至还要更乐观一些,他谈到了从成长股到价值股的轮动:“当时机成熟时,我们将不得不设法弄明白如何才能在通缩时期表现得更好。但就目前而言,我们认为通胀只会走一条路——那就是上升——我们对前景持乐观态度。现在,经济正处于全面复苏的模式。家庭资产负债表比很长一段时间以来都要坚挺,2月份家庭收入比去年同期增长了13%,这还是在最近1.9万亿美元的大流行救援刺激计划之前。企业资本支出正在蓬勃增长,到处都有短缺和瓶颈现象。在上个月,将近100万个工作岗位回归。有迹象表明,劳动力短缺的局面正在浮现出来。”

至于美联储,艾因霍恩写道:“去年8月,美联储从根本上改变了其框架,似乎不再在意货币政策的滞后效果。实际上,美联储接受了一种不对称的通胀政策:它希望走在下行曲线的前面,以保护股市和公司债持有人。无论股市的反弹有多么泡沫,曲线后面的情况都是好的。现在,美联储表示只会在一段时间内对超过2%目标的实际通胀做出反应。”

他继续写道:“美联储已经表示,它认为任何异常高的通胀都将是暂时的。我们想知道的是,美联储怎么会知道这一点呢?物价上涨有没有贴上‘暂时性’的标签?我们的感觉是,无论通胀在未来几个月里变得多么火爆,美联储都将继续实施零利率和大规模的资产购买计划。毕竟,美国财政部有很多债券要出售,而除了美联储以外,目前尚不清楚还有谁能吸收这些供应。”

艾因霍恩指出,虽然美联储称其拥有对抗通胀的工具(根据前美联储主席伯南克的说法,该行可以在15分钟内压低通胀),但“当时机到来时,它是否有兴趣使用这些工具尚需观察。这有待以后讨论,而就目前而言,我们仍在为不断上升的通胀和通胀预期做好准备”。

接下来,艾因霍恩对市场四分五裂的状态以及第一季度中Reddit论坛上散户投资者的疯狂行为进行了抨击。

他写道:“1月下旬,市场开始关注卖空股份总额很高的公司。尽管我们拥有多元化的投资组合,但很多头寸都属于这一类,它们经历了突然的大幅上升。我们通过减少空头敞口的方式来适应这种形势,无论是在数量上还是在规模上都是如此。为了缓解这种形势可能导致的、令人不适的净多头偏向,我们增加了对市场指数和指数期权空头的宏观对冲。虽然我们预计这不会是个永久性的变化,但我们会随着时间的推移进行评估和修改。我们的做空投资组合在2020年和2021年初的表现令人无法接受,因此肯定需要改变。”

艾因霍恩对Social Capital首席执行官查马斯·帕里哈皮蒂亚(Chaath Palihapitiya)和特斯拉(股票代码:TSLA)首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)进行了猛烈的抨击,称其对视频游戏零售商GameStop(股票代码:GME,国内常称为“”)的轧空热潮注入了“真正的‘航空燃料’”。

“我们注意到,游戏驿站轧空真正的‘喷气燃料’来自查马斯·帕里哈皮蒂亚和埃隆·马斯克,他们分别在关键时刻出现在电视和推特上,进一步破坏了局势的稳定。帕里哈皮蒂亚控制着与罗宾汉竞争的SoFi,而他给我们的印象是,通过破坏游戏驿站的稳定,他可以伤害到竞争对手。至于马斯克先生,我们会半心半意地为他辩护一下。如果监管机构希望埃隆·马斯克停止操纵股票,云达不莱梅那么当他们在2018年指控埃隆·马斯克操纵特斯拉股票时,应该做的就不该只是略作处罚而已。法律不适用于他,他可以为所欲为。”他在信中写道。

艾因霍恩的观点是,这不仅是个犯罪行为猖獗的市场,而且事实已经证明,这个市场已经变得多么四分五裂。为了证明这个观点,他举了三个事例。

第一个事例是,纽约总检察官办公室对Tether的调查。艾因霍恩解释道:“Tether是一种加密货币,其价值总是1美元(这种加密货币的价值与美元‘挂钩’)。Tether是全球最大的加密货币之一,市值约为400亿美元,但还没有受到任何认真的审计或监管。理论上,每有一枚Tether发行,都应该有1美元的现金支持。但事实并非如此,至少在被调查时是这样。”

他指出,纽约总检察官办公室进行了为期两年的调查,发现Tether通过夸大存量和隐瞒全球约8.5亿美元的损失来欺骗客户和市场。但是,该办公室却没有封禁Tether,也没有逮捕任何人,甚至没有改变监管基础设施以确保这种情况不会再次发生,而是仅仅处以1850万美元的罚款,让Tether同意停止“与纽约人进行任何交易活动”。这就像是金融巨骗伯纳德·麦道夫(Bernard Madoff)被告知要支付一小笔罚款,不要再敲诈纽约人,却可以继续欺诈其他人。

接下来,艾因霍恩重点介绍了最让空头讨厌的股票之一——跟谁学(股票代码:GSX)。他写道:“媒体关注的焦点是,银行如何允许过度杠杆化以及对风险管理不善(或管理不当)。但真正的问题在于,Arch-Egos基金如何能够买下跟谁学的大部分流通股,导致该股在面对大规模欺诈指控的情况下下飙升了400%。美国证券交易委员会正在对跟谁学进行调查,但似乎没有注意到一只基金(或一小部分基金)实质上垄断了市场。传统主义者可以将此称为操纵市场,而这显然是非法的。”

有鉴于此,艾因霍恩得出的结论是:“从传统的角度来看,市场是四分五裂的,而且可能正处于完全崩溃的过程之中。”(星云)

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